Una nueva normalidad en el comercio de materias primas requerirá nuevos tipos de comerciantes.
La industria del comercio de materias primas ha disfrutado de una tendencia ascendente durante los últimos cinco años.
Si bien todas las industrias atraviesan ciclos de varios años de altibajos, las perspectivas de la industria parecen excelentes para los próximos años.
De hecho, el comercio de materias primas está en la cúspide de la próxima normalidad. La transición energética que ahora está en marcha es una transformación económica y física que atraviesa e integra los diversos sistemas mundiales de alimentos, energía y materiales.
Desde el punto de vista del comercio de materias primas, esta transformación aumentará la volatilidad estructural, perturbará los flujos comerciales para abrir nuevos arbitrajes, redefinirá lo que significa ser una materia prima y alterará fundamentalmente las relaciones comerciales.
Todos estos desarrollos crearán oportunidades y desafíos únicos tanto para los jugadores nuevos como para los actuales.
En este artículo, exploramos las tendencias que sustentan los fondos de valor del comercio de materias primas, analizamos cinco factores de éxito y su posible implementación, y presentamos nuestra perspectiva sobre los tres modelos de negocio que podrían desarrollarse con el tiempo.
¿Cuál es el estado de la industria?
Los fondos de valor de negociación de materias primas han crecido sustancialmente, casi duplicándose de 27 mil millones de dólares en 2018 a un EBIT estimado de 52 mil millones de dólares en 2021 (Anexo 1).
La mayor parte de este crecimiento fue impulsado por el EBIT del comercio de petróleo, que se estima que aumentó en más del 90 por ciento a $ 18 mil millones durante este período.
El comercio de energía y gas estuvo justo detrás, aumentando de 7 mil millones de dólares a 13 mil millones de dólares. E
stos grupos de valor mantuvieron su trayectoria ascendente en 2022. Es probable que el mercado atraiga nuevos participantes que mejoren la competencia, y nuestro análisis sugiere que su valor general seguirá creciendo.
Exhibición 1
Identificamos cuatro desarrollos que contribuyeron a este rápido crecimiento y tendrán un impacto en los próximos años.
La transición energética está restableciendo estructuralmente la volatilidad y el valor de la flexibilidad entre los activos y la demanda.
Si bien se podrían obtener importantes beneficios económicos y ambientales de la descarbonización, la inconsistencia de los incentivos, los cuellos de botella en la cadena de valor y la actual turbulencia geopolítica han nublado el panorama de la oferta y la demanda.
Las inversiones anuales en hidrocarburos tradicionales han caído un 50 por ciento desde 2013, pero el nivel de fondos comprometidos para la transición energética (aproximadamente 700 mil millones de dólares en 2021, alrededor de un tercio de los 2 billones de dólares necesarios en 2022) probablemente no será suficiente para evitar el surgimiento. de obstáculos sostenidos.
Sin desarrollar significativamente la cadena de suministro subyacente, nuestro análisis proyecta posibles desequilibrios en el suministro (Anexo 2).
Por ejemplo, el litio y el níquel tienen una alta probabilidad de sufrir restricciones de suministro para 2030, particularmente en los escenarios de mayor aceleración y compromisos alcanzados analizados en la Perspectiva energética global 2022 de McKinsey.
De manera similar, sólo en Alemania e Italia, el espacio terrestre actualmente ocupado por fuentes de energía renovables (FER) tendría que duplicarse para 2030.
Estas brechas de suministro también se están observando fuera del espacio energético: las continuas limitaciones de suministro de materia prima, combinadas con la creciente demanda de las refinerías debido a regulaciones favorables a las materias primas para biocombustibles de segunda generación, han aumentado los precios del aceite de cocina usado (UCO) en un 90 por ciento en el mundo. últimos 18 meses.3
Anexo 2
La mayor susceptibilidad de los mercados a la volatilidad y a los ciclos de auge y caída, tanto a corto como a largo plazo, probablemente aumentará el valor de mantener un inventario rápido para desplegar en respuesta a una dislocación del mercado.
En los últimos dos años, los mercados han experimentado picos históricos causados por la COVID-19, las inclemencias del tiempo, los acontecimientos geopolíticos y la incertidumbre macroeconómica.
Estas fluctuaciones han sido más evidentes en el sector energético, pero otros productos básicos también se han visto afectados.
Por ejemplo, debido a que los productores de bienes agrícolas y metales utilizan la energía como insumo, los precios volátiles han alterado la economía de la producción y han provocado cierres.
La volatilidad histórica de los precios del gas natural estadounidense (medidos por los precios spot del gas natural Henry Hub) saltó de un mínimo del 25 por ciento en el tercer trimestre de 2021 al 179 por ciento solo seis meses después.
Los precios europeos del gas (medidos por los precios de las instalaciones de transferencia de títulos holandeses) aumentaron de menos de 10 euros por megavatio-hora (MWh) en el segundo trimestre de 2020 a más de 330 euros por MWh en el segundo trimestre de 2022.
Este aumento ha llevado empresas de fertilizantes para detener la producción y las exportaciones con base en Europa.
Desde la perspectiva de un comerciante de materias primas, la rentabilidad está determinada por una combinación de niveles de precios y volatilidad de los precios (Anexo 3).
Anexo 3
Dadas estas expectativas de mayor volatilidad, la capacidad flexible para responder a las condiciones cambiantes del mercado será más crítica tanto desde el punto de vista económico como de equilibrio.
Nuestro análisis indica que lograr un suministro eléctrico global basado en una penetración intermitente del 70 por ciento en 2050 requeriría una capacidad flexible integrada de 2,5 veces con una penetración del 25 por ciento.
Los jugadores podrían capturar un valor económico considerable optimizando los activos flexibles, que podrían representar más del 60 por ciento del valor total del comercio de materias primas.
Sin embargo, estimar el valor de esta flexibilidad basándose en pronósticos es un desafío, especialmente cuando los activos físicos están sujetos a restricciones operativas, regulatorias o ambientales.
Por ejemplo, la mayoría de los casos de negocios para los activos flexibles no tienen en cuenta la ocurrencia de escenarios de mercado extremos que probablemente ocurran durante su vida útil de 30 años, subestimando así la renta económica potencial.
Además, la transición energética ha incorporado el impacto ambiental en la curva de oferta, lo que tendrá implicaciones para la volatilidad del mercado.
Una reordenación de los valores de los activos y de las relaciones entre productos básicos entrelazaría más fuertemente la volatilidad de los precios de los productos básicos tradicionales con la de los nuevos productos verdes, y viceversa.
Dadas estas expectativas de mayor volatilidad, la capacidad flexible para responder a las condiciones cambiantes del mercado será más crítica tanto desde el punto de vista económico como de equilibrio.
McKinsey
